宜華生活：家居行業低估值龍頭 預計2017年凈利潤約10.7億

房地產周期持續強勢提升家居行業景氣度，宜華生活，家居行業低估值龍頭，預計2017年凈利潤約10.7億。

宜華生活：家居行業低估值龍頭 預計2017年凈利潤約10.7億（圖片來源網絡）

上游原料自給率提升，八大制造基地奠定生態發展基礎：

公司在全球擁有600萬畝林地，原材料自給率達到30%，16年自給率將達到35-40%。公司不斷擴充初加工生產線，未來五年原材料自給率有望提升至70%，可拉動公司毛利率水平。另外，隨著今年8月山東新產能上線投入使用，公司生產規模將達到年產實木家具300萬套、木地板800萬平方米、沙發4000萬套。從供應鏈端為打造Y+生態圈奠定堅實基礎。

經過近2年布局，公司整個內銷生態體系初步形成，形成了一個相對比較完整的產業鏈條：公司立志以木質家具制造為中心向打造全產業鏈，提供住居生活一體化解決方案為目標轉型。

1）14年4月以3500萬元增資沃棣家居(持股25%)涉足定制家具細分領域;

2）14年10月增資2550萬元持有51%多維尚書切入多功能家具;

3）15年1月增資6250萬元持有25%愛福窩，引入線上3D方案設計;

4）15年6月以4000萬元及股權受讓持有8%有住網，搭建互聯網家裝平臺;

5）15年6月以2.4億元持有海爾家居16%股權，打造公裝及精裝領域集成家居平臺;

6）15年8月以1.81億元持有美樂樂18.21%股權，涉足020家居電商開放平臺;

7）16年1月收購全資收購華達利，交易對價18.3億元，進軍軟裝沙發領域。

經過一系列收購，公司已初步搭建大家居生活一體化的生態圈，未來可達到協同效應。

大股東增持彰顯信心，員工持股倒掛具備一定安全邊際：公司16年復牌至今先后增持13次，累計增持超過4600萬股，占總股本3.12%，增持均價為11.22元。公司承諾增持下限，未來不排除繼續增持。員工持股計劃于15年5月共計購買1750萬股，占總股本1.18%，購買均價為16.7元，目前倒掛嚴重。

業績概與盈利預測：公司15年營收45.9億元，yoy+3.73%;歸母凈利潤為6.07億元，yoy+15.6%;16年一季度實現營收8.16億，yoy+4.27%;歸母凈利潤為1.3億，yoy+10%。

預計上半年整體情況平穩，外銷穩定，內銷預計增速25%，全年內銷同比增速40%，保守預計16年凈利潤為8億(同比增32%;原料替代、國內地產銷售后周期、生態圈協同效應下，原有業務20%+凈利潤增速，華達利4個月左右并表)，目前177億市值對應16年估值22倍。

預計2017年凈利潤約10.7億（增速過30%;原料替代、生態圈協同效應推進下原有業務仍有望實現過20%的增速，華達利全面并表），對應PE16.5倍。雖然公司一直是市場上分歧較大的公司，但基于公司強大的實業基礎和資本實力，目前相對較低的估值、較好的成長性，以及公司在大家居領域生態圈打造，大股東如此堅定的增持，給予其推薦評級。

（來源：泛家居頭條）