權(quán)威解讀：地板界的潛力股 大亞圣象揚新帆

本月初，大亞科技發(fā)布晚間公告，擬將公司名稱由“大亞科技股份有限公司”變更為“大亞圣象家居股份有限公司”，以配合公司戰(zhàn)略推進。大亞科技此次更名，使得圣象的品牌價值進一步凸顯。圣象作為國內(nèi)地板行業(yè)龍頭企業(yè)，未來發(fā)展?jié)摿κ挚捎^，這主要體現(xiàn)在以下幾方面：

“少壯派”管理層帶來新鮮力量，資產(chǎn)整合聚焦主業(yè)

(1)公司控股股東為大亞集團，持股比例為47.72%;戴品哎，陳巧玲、陳建軍、陳曉龍繼承原董事長陳興康名下股份，四人合計持有大亞集團86.46%的股權(quán)，實現(xiàn)對大亞科技間接控制，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定;

(2)2015年9月，陳興康之子陳曉龍繼任成為新董事長，“少壯派”繼任帶來新的發(fā)展活力;

(3)公司于2015年剝離煙草、包裝印刷、汽車輪轂等業(yè)務(wù)，通過股權(quán)收購強化木地板和人造板業(yè)務(wù)，主業(yè)更加聚焦于木業(yè)，協(xié)同效應(yīng)加強。

權(quán)威解讀：地板界的潛力股 大亞圣象揚新帆 （圖片來源網(wǎng)絡(luò)）

運營能力提升空間大，業(yè)務(wù)整合優(yōu)化有望帶動業(yè)績拐點

(1)公司歷史業(yè)績表現(xiàn)良好，近期因資產(chǎn)剝離盈利進一步提升，2015-2016H1分別實現(xiàn)營收76.77億、27.23億，同比分別下降9.04%、24.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億、1.04億，同比增94.37%、45.69%;

(2)公司收入占比最大的木地板業(yè)務(wù)因原材料成本下降毛利率提升，加之公司進行資產(chǎn)整合，綜合毛利率2016H1達到歷史最高的33.85%，處行業(yè)領(lǐng)先地位;

(3)期間費用率高企，凈利潤率低于行業(yè)平均水平，未來隨著主業(yè)協(xié)同性提升及治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，期間費用率有望下降，凈利潤率改善空間大;

(4)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)保持大幅度高于凈利潤，顯示出公司優(yōu)秀的償債能力與上下游管控能力。

行業(yè)整合利好龍頭，長短期房地產(chǎn)需求提振市場

(1)近年來人造板市場生產(chǎn)規(guī)模發(fā)展減緩，房地產(chǎn)調(diào)控政策和原材料緊缺導(dǎo)致一些企業(yè)被迫停產(chǎn)，行業(yè)整合將成為主旋律，利好龍頭發(fā)展;

(2)木地板市場產(chǎn)品普及率低，小企業(yè)眾多致同質(zhì)化高，品牌優(yōu)勢將成競爭關(guān)鍵;

(3)短周期來看，2016年1-7月期房、現(xiàn)房銷售面積累計同比分別增長24.0%%、32.4%，這一輪“地產(chǎn)熱”有望對今年下半年至明年年初家具企業(yè)的業(yè)績帶來提振;長周期來看，新房裝修到二次裝修的更換周期為6-10年，商品房市場高存量將帶動2016年之后二次裝修市場需求的強勁增長。

圣象為地板行業(yè)龍頭，大亞大家居戰(zhàn)略全面推進

(1)圣象集團是國內(nèi)地板行業(yè)的龍頭企業(yè)。2015年“中國500最具價值品牌”排行榜顯示“圣象”品牌價值已達180.82億元。2016年9月公司公告更名為“大亞圣象”，更彰顯圣象品牌在公司發(fā)展戰(zhàn)略中的重要地位。

(2)渠道方面，圣象線上線下同布局。在中國擁有3000家統(tǒng)一授權(quán)、統(tǒng)一形象的地板專賣店和700家標準門、衣柜專賣店。依托成熟的實體經(jīng)銷店，圣象集團線上先后進駐淘寶、天貓、京東等網(wǎng)上商城，同時借助O2O模式打通線上線下，2014年首個線下O2O體驗店在上海開業(yè)。

(3)縱橫并拓，全面推進大家居戰(zhàn)略。據(jù)圣象官網(wǎng)資料，縱向上，圣象集團構(gòu)建中國最大木業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，擁有世界范圍內(nèi)150萬畝速生林基地和多個生產(chǎn)研發(fā)基地。

橫向上，圣象推進國際化布局和產(chǎn)品品類延伸，目前已在全球設(shè)立44家分公司，擁有55個海外商業(yè)伙伴，先后與歐洲、美國、韓國等國家和地區(qū)的國際企業(yè)開展戰(zhàn)略合作;并在俄羅斯建立原料渠道，同時自建直營公司主動參與國際競爭。產(chǎn)品品類延伸方面，以木業(yè)為核心，將產(chǎn)品類別由原先的單一地板，拓展至當前包括地板、標準門、衣柜、整體廚房和圣世年輪家具在內(nèi)的五大品類。此外，公司還加速布局“互聯(lián)網(wǎng)+”，2016年5月，圣象集團與上海友迪斯達成戰(zhàn)略合作，聯(lián)手布局智能家居領(lǐng)域。

限制性股票激勵計劃落地，營運效率未來有望提升

(1)2016年6月28日，公司發(fā)布2016年限制性股票激勵計劃，授予占公司總股本0.64%的限制性股票，授予價格7.04元/股，2016年7月20日，公司限制性股票授予已登記完成，因在授予限制性股票的過程中有2名激勵對象因個人原因自愿放棄全部獲授的限制性股票合計13萬股，公司實際向61名激勵對象授予327萬股限制性股票，除此未有其他調(diào)整。

(2)激勵計劃業(yè)績考核目標為以2015年扣非凈利潤為基數(shù)，其后3年的扣非凈利潤增長率分別不低于20%，35%，50%。覆蓋未來3年的業(yè)績考核目標有利于實現(xiàn)對管理人員和核心技術(shù)人員的長期激勵和約束，充分調(diào)動其積極性。股票激勵綁定公司上下利益，完善治理結(jié)構(gòu)，公司營運效率未來有望提升。