地板產業并購：下一個是誰？

最近三年來，資本對地板建材業的熱衷已不再是什么新鮮話題了，風險投資的頻繁“出手”，讓行業內外著實見識了一把資本的力量，但，人們在驚嘆之余，往往顧不得思考更多，加上被參股企業隨后的“沉寂表現”，使得人們以為資本介入對地板業的影響“不過如此”，在“資本力量無法根本改變行業格局”的認知引導下，大家又都各自趕路，一切重歸平靜。

直到最近亞洲木業接替亞洲創建將吉象、圣象、美寶萊統統收歸旗下（此舉令包括宏耐、大亞等行業影響力企業之間關系變得更加復雜）；三林集團繼成功并購匯麗后，又全資入主“行業黑馬”——生活家•巴洛克，兩大資本集團動作之快、來勢之兇猛，前后相隔不過半月，令人目不暇接的資本運作與錯綜復雜的投資關系，不啻于在地板界重又投下一枚重磅炸彈，這一次，就連行業人士都有點看不明白了，資本的瘋狂舉動意欲何為？這一次與前面聯想參股新四合、凱雷注資安信的投資行為又有何不同？行業格局將如何變動？誰又將是下一個被并購的對象？一時間，行業中猜測四起，而又莫衷一是。

作為專注地板行業營銷咨詢的專業機構，瑞輔盛特一直追蹤研究行業資本演進趨勢，在此，我們將結合金融資本與產業資本的概念區分，為大家一舉揭開地板資本運營的實質，并著重分析其對行業格局或將產生的影響，以資業界參考。

地板行業：金融資本VS產業資本

資本化時代，是選擇風投參股？還是將整個企業和盤托出，直接歸于產業資本麾下？是大多數中國地板企業時下思考得最多的問題。當然，直接對資本說“NO”最簡單，然而，自力更生也并非一片坦途，品牌自主運營的道路注定荊棘叢生，命運多舛。不管怎么樣，地板企業在做出關乎未來命運的重大決策之前，我們都有必要弄清楚金融資本（風險投資）與產業資本的來龍去脈再做決定。

風險投資（venture capital）,簡稱VC，是金融投資資本的重要組成部分，隨著我國資本市場的日益成熟，于上世紀后期被引入進來，其運營實質是通過對高增長行業的直接投資套取股份利潤。其運營過程大體分為三部分：第一步機會性選擇高增長行業中的潛力企業，通過參股形式直接關聯相關企業（一般不控股）；第二步，全力協助關聯企業運作上市，通過股權占比從資本市場快速套取高額收益（除上市外，還有其它股權流動方式實現利潤套取，在此恕不贅述）；第三步，直接抽離，或保留少量股本存量以獲得企業后續經營紅利。

從風險投資的運營全過程，我們不難發現，機會性介入是風險投資的最大特點。換言之，風險投資是暫時性的投資資本，其在企業內部存在的時間是階段性的，這是受其運營目標直接決定的，一般認為，風投的直接目標就是通過運營關聯企業上市從而套取本利，企業上市工作完成后，風險投資的投資行為也基本告一段落，視企業發展狀況，或一次性清本回利，或逐步回收。對于風投和企業雙方而言，這一過程都是速效的，風投方通過快速輔助企業上市完成高額利潤的套取，并迅速轉向下一行業或下一企業；企業方從憑借風投的資金注入到上市成功，有效解決融資難題。地板企業選擇風投的過程就好像服用西藥，快速有效，但對企業“自身體質”也具有要求，即能夠承受資金的快速抽取而發展不受影響；當然，風投選擇企業也有標準，即管理規范化和嚴格的財務制度，能夠滿足資金的自由進入、抽離毫無障礙。

實質上，風投對行業的介入只是單純的投資行為（不參與企業具體運營，但對企業運營決策具有話語權），不在乎控股和對企業的完全所有，且是階段性的投資套利，并不能對行業的運營方式和整體格局施加長遠的結構性影響。所以，我們看到聯想、凱雷對新四合、安信的投資完成后，行業格局并未發生太大改變，當然，新四合、安信由于得到強勢的資金支持，增強了對上游資源的把控能力、擴大了生產規模，這一點可能會對行業未來的競爭格局產生一定的間接影響。
如果說金融資本（風險投資）的介入只為投資盈利，尚不足以改變地板行業格局的話，那產業資本大肆并購的意義就顯得不那么簡單了。

產業資本，相對金融資本而言，其對行業格局的現實和長遠影響都是極其巨大的。同樣，這也是和產業資本的資本屬性和運營目標分不開的。由于產業資本并非單純的投資資本，其目標是對一定數量的行業企業的控股或完全所有，通過整合運營，形成規模化的集成效應，從而獲取利潤，與金融資本獲取的投資收益不同，產業資本獲取的是運營收益。在現實中，產業資本在并購之前往往已經具有了一定的行業價值鏈優勢，比如三林集團，在收購匯麗、生活家之前，已經具備相當的上游森林資源把控能力，這樣，不僅使其能夠在并購企業之間實現規模效益，更能夠通過對產業鏈的整合，產生上下游價值鏈的協同效應。因此，我們說產業資本的并購行為對地板行業施加的是橫向規模化與縱向一體化的雙重作用。換言之，行業基礎與資金實力使地板產業資本更能夠迅速放大對行業的整合效果。

除了資本的操作方式外，金融資本與產業資本對地板企業的選擇標準也大相徑庭。金融資本更看重企業的運營規范化和財務指標，以化解資金的進出風險，而產業資本則偏重于企業的行業影響力與品牌特色，因為產業資本需要獲取的是運營收益，而地板行業的運營收益來源，除了產業鏈橫向縱向的規模協同效應外，還有更大一部分來自品牌知名度和差異化產生的品牌溢價。例如亞洲木業整合吉象、圣象看中的正是其強勢的品牌知名度，而三林并購生活家則源于生活家•巴洛克塑造的鮮明的差異化品牌形象。

產業資本與金融資本的最大差異在于，產業資本對地板行業的把控時間是長期的，把控層面是多維立體的。如果把金融資本進駐地板行業視作是快速布點的話，產業資本對地板行業的運作思路則立足于全面布局。由于看中了家居建材業快速的增長速度和迅速壯大的規模，金融資本以其標準化的投資預期率為衡量指標，快速找到符合標準的投資目標介入，縱觀其整體投資過程具有目標明確、流程簡潔標準化的特點，并且全程的一切指標均可以通過數據得以反映。而產業資本的運作過程則是相當漫長的，并購地板企業只是剛剛開始，系統整合以實現運營效應的最大化還需要相當長時間和多種運營手段的綜合運用。

金融資本與產業資本差異對比

地板產業資本的并購趨勢

前面我們將地板企業選擇風投的過程比擬為服用西藥，目標明確——解決地板企業融資難題，且快速有效。而產業資本介入地板行業，則更像是中藥對人體的綜合調理，除了更加注重過程的系統性、全面性外，其運營效應的顯現時間也是比較漫長的，但其對行業格局的影響意義深遠，就好像綜合調理過后的人體，必然脫胎換骨，呈現另一番面貌。

我們認定，新一輪的地板產業資本并購行動，必將改寫后續地板產業格局。下一階段地板產業資本運作或將分為以下兩大部分：一、完善已并購企業與資本已掌控資源的內部整合，放大現有品牌運營優勢；二、繼續并購與已并購企業形成互補優勢的品牌，使總體并購數量達到或超過足夠影響行業格局的一般標準，并購目標或完成對品類的全面覆蓋，或形成品牌系統全面的差異化；并購產業上下游關聯資產，比如產業鏈下游的渠道品牌，打造縱向一體化運營優勢。

在相當長時間內，由于產業資本的運作，地板行業將逐步出現下列格局：格局一、少數地板產業資本通過購并，迅速集聚力量，致使行業中逐步出現以資本為紐帶的地板品牌集團與單個強勢地板企業對抗的競爭局面；格局二、大型木業集團分品牌操作模式日漸成熟（如大自然、第一空間、德•獅堡），集團母公司日益演變、轉化為具備行業基礎與一定并購能力的“類似產業資本”（我們也稱之為“內化產業資本”），此種資本也將通過后續的并購行為，不斷壯大自身，以達到與以產業資本為紐帶的地板品牌集團對抗的目的；格局三、等待大多數區域品牌的命運，要么退出產業領域，要么通過規范企業管理，快速獲取風險投資介入，要么被前兩項產業資本中的任何一支并購掉，當然，另外還有相當一部分具有品牌和運營差異化的區域強勢品牌還將長期存在。從更長的階段看，這類企業將是產業資本、內化產業資本甚至金融資本爭相關注的焦點。

與十幾年前的啤酒行業格局，具有驚人相似的是，今天的地板行業已經顯現出產業資本全面介入的雛形，群雄割據，無真正意義上的全國性品牌，也為產業資本的系統運作創造了充足的空間，未來的地板行業是否會走向如今的啤酒行業格局（雪花、燕京、青島三足鼎立，與此同時，具有差異化優勢的區域品牌長期存在。）結果仍然充滿變數，但有一點是肯定的，地板產業并購的步伐永遠不會停止，一切才剛剛開始，而且與啤酒行業不同的是，地板產業資本更具有打通上游資源、生產企業、產品品牌、渠道品牌等縱向一體化的可能性！