愛麗家居闖關IPO遇阻：多次觸碰違規紅線 “大客戶依賴癥”難破

近來，在家居企業“上市潮退”的大環境下，欲闖關IPO的張家港愛麗家居科技股份有限公司(以下簡稱“愛麗家居”)備受市場關注。

日前，愛麗家居在證監會網站預披露招股說明書(申報稿)顯示，公司擬登陸上交所， 公開發行6000萬股A股，募集資金逾10億元，用于PVC塑料地板生產基地建設項目、PVC塑料地板生產線自動化建設項目、研發總部大樓建設項目及補充流動資金。

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值得注意的是，雖然近年來愛麗家居營業收入不斷增長，但其業績依賴第一大客戶、多次受到行政處罰、股權過于集中、研發投入低于行業均值等病癥或將成為上市路上的“絆腳石”。

針對公司IPO的相關問題以及企業未來發展布局等，《中國經營報》記者致電致函愛麗家居方面，其證券部相關負責人回應記者稱：“公司將持續加強對產品研發的投入，通過技術、工藝改進提升產品品質及性能，提高產品的附加值，進一步加強與客戶的穩定合作關系。此外，公司將通過規模化、自動化改造降低單位生產成本，確保公司盈利能力的連續性和穩定性。”

凈利波動明顯研發投入低于行業均值

招股書顯示，愛麗家居于2017年11月15日由張家港愛麗塑料有限公司整體變更設立，公司主營業務為PVC塑料地板的研發、生產和銷售，主要產品包括懸浮地板、鎖扣地板以及普通地板。

“對愛麗家居這個品牌不太了解，在國內市場很難看到。”一位在家居行業浸淫多年的資深人士告訴記者。

“它是出口型企業。”中國家居建材協會秘書長胡中信向記者表示，“目前國內生產的PVC塑料地板產品90%以上都是出口歐美地區，在國內市場所占的份額不到1%，在歐美市場則擁有10%左右的市場份額。”同時，胡中信表示：“相對來說，PVC塑料地板產品在技術及資金方面的門檻都比傳統地板產品低。”

記者查詢了解到，近年來，定位為“為境外客戶提供ODM產品”的愛麗家居營業收入呈現穩步增長。招股書顯示，報告期內(2015年、2016年、2017年及2018年1~6月)，愛麗家居分別實現營業收入8.00億元、9.56億元、10.55億元和7.05億元，2015年至2017年，其營業收入年均復合增長率達到14.82%。

不過，營業收入處于持續增長通道中的愛麗家居，在凈利潤方面存在“過山車”現象。數據顯示，報告期內，愛麗家居的凈利潤分別為1.19億元、2.19億元、1.15億元及0.79億元。其中，2016年愛麗家居的凈利潤同比增長達84.03%，而2017年其凈利潤卻掉頭向下，同比大幅下降47.49%。2017年，愛麗家居還存在增收減利的狀況：營業收入實現同比10.36%增長，凈利潤卻同比下滑近五成。

與此同時，記者梳理發現，近年來愛麗家居應收賬款凈額占營業收入的比重也逐年攀升。招股書數據顯示，報告期內，愛麗家居應收賬款凈額占當期營業收入的比例分別為9.74%、13.22%、21.60%及33.97%。其中，2017年度及2018年上半年，愛麗家居應收賬款凈額占當期營業收入的比例(分別為21.60%、33.97%)既遠遠高于行業平均值，也高于同行業上市公司夢百合(603313.SH)、中源家居(603709.SH)、永藝股份(603600.SH)。

根據招股書，較高的資產負債率、較低的流動比率和速動比率三大指標，表明愛麗家居的償債能力較弱。數據顯示，截至2018年6月30日，行業內企業的資產負債率平均值為29.69%，流動比率和速動比率平均值分別為2.76和1.39，而愛麗家居的資產負債率、流動比率和速動比率分別為35.78%、1.57、1.08。

另外，研發投入是提升企業核心技術競爭力的命門，家居行業亦不例外。記者梳理發現，對比同行業其他企業，愛麗家居研發投入明顯不足。根據招股書信息，報告期內，愛麗家居研發費用占當期營業收入的比例分別僅為0.35%、0.33%、0.39%及0.82%。而同期夢百合研發投入總額占營業收入比例分別為3.19%、3.07%、3.43%、2.99%，中源家居分別為4.29%、3.33%、3.20%、3.29%，永藝股份分別為2.86%、3.29%、3.59%、2.94%。

對于企業目前研發費用占營業收入的比例僅為0.82%的現狀，愛麗家居證券部相關人士回應記者表示：“公司將引進高層次人才，引入先進科研設備，拓展與國內外高水平科研機構的合作關系，加大新產品開發、現有產品技術升級、產品功能拓展的力度。同時，在公司內部增強研發管理體系的有效性和整體開發創新能力，實現公司產品技術和開發體系的行業領先。”

多次違規被罰嚴重依賴單一大客戶

除了上述問題，擺在愛麗家居面前的，還有業績增長嚴重依賴單一大客戶(且這一趨勢不斷加強)這一發展隱患。

招股書顯示，報告期內，愛麗家居向前五大客戶銷售的金額分別為7.69億元、9.24億元、10.24億元和6.81億元，占營業收入的比例分別為96.11%、96.64%、97.07%和96.67%。其中，愛麗家居對第一大客戶VERTEX的銷售收入分別為6.79億元、7.69億元、8.97億元和6.12億元，占各期營業收入的比例分別為84.77%、80.45%、85.03%及86.96%。

業內人士分析認為，愛麗家居存在客戶集中度較高的風險。本報記者就“公司對大客戶的較高依賴是否會成為闖關IPO的擋路石”的問題致電致函愛麗家居方面，其未作出正面回應。

值得注意的是，實際控制人不當控制風險或也將成為愛麗家居IPO路上的障礙。根據招股書信息，愛麗家居實際控制人為宋錦程、宋正興，宋錦程擔任公司副董事長兼總經理，宋正興擔任公司董事長，二人為父子關系，合計控制公司96.73%的股權，本次發行后仍處于絕對控股地位。

北京市中銀律師事務所專職律師史玉梅曾分析稱，在A股IPO審核上，股權結構雖不是硬性指標，但若股權結構過于集中，則易引起發審委對公司未來經營決策的擔憂。

對于公司實控人股權集中問題，愛麗家居方面表示，公司目前已經建立起較為完善的法人治理結構。不過，其也坦言：“實際控制人仍有可能通過所控制的股份行使表決權進而對公司的發展戰略、生產經營和利潤分配等決策產生重大影響。公司存在實際控制人利用其控制權損害公司利益、侵害其他股東利益的風險。”

同樣值得關注的是，愛麗家居在招股書中公開披露了其在報告期內遭受的11起行政處罰情況，涉及國土、消防、環保、海關等多個執法部門。

招股書信息顯示，2018年4月，因“申報數量有誤”，愛麗家居被中華人民共和國張家港海關(以下簡稱“張家港海關”)予以行政處罰。2017年3月、8月及11月，愛麗家居分別因“一小塊綠化用地使用違規”“申報制成品單耗有誤”“新建生產線未及時取得環評及驗收手續”“新增產能未履行環評程序投入生產及排放口臭氣濃度超標”，被張家港市城市管理行政執法局、張家港海關、張家港市環境保護局予以行政處罰。

在更早前的2015年1月、5月、9月及10月，因“搭設簡易棚占用消防車通道”“新建車間未及時進行消防設計備案”“占用土地動工建造消防應急水池項目”“申報出口貨物時幣制有誤”等行為，愛麗家居被張家港市公安消防大隊、張家港海關、張家港國土資源局處罰。

不過，愛麗家居方面在招股書中稱，相關部門已出具《證明》，上述行為不構成重大違法，處罰也不屬于重大行政處罰。

業內人士分析稱，總的來說，從愛麗家居目前的處境來看，其需要通過IPO方式實現上市，來為其發展賦能。事實上，愛麗家居目前已遭遇市場份額下滑困境。招股書信息顯示，根據海關數據統計，2015年至2017年，愛麗家居PVC塑料地板出口金額分別為12553.82萬美元、13964.61萬美元、15134.68萬美元，在國內排名分別為第3名、第3名、第4名，公司出口PVC塑料地板占同類產品出口比重分別為5.77%、5.30%和4.45%。

同時，招股書披露，受土地、廠房、生產設備、人員等生產要素制約，愛麗家居產能短期內無法快速提升，產能因素成為公司業務進一步快速增長的瓶頸。

另外，愛麗家居方面在招股書中坦言，目前公司主要依靠股東資本金投入、自身經營積累及銀行貸款來解決融資問題，融資渠道較為單一，生產規模難以短期內迅速擴張，對公司業務的進一步擴大形成制約。

而通過IPO上市，愛麗家居將能募集資金用于擴大生產規模并加大技術研發投入力度，解決發展困境。

(文章來源：泛家居網，侵刪)