“包租婆”美凱龍下一站：包工頭還是包賣貨？

美凱龍作為家居業的第一賣場，一直是一個獨特的存在。這獨特不僅體現在作為家居領軍企業突出的商業地位上，更體現在作為賣場的他其實一直只是一個租鋪的包租婆，屬于商業地產行業。

去年1月在A股上市以來，美凱龍做出了許多動作，包括發布IMP系統、和騰訊的合作等等，但是上市后第一份年報交出的業績不算太好。

（圖片來源網絡，侵刪）

去年四季度利潤大幅下滑

從發布的年報來看，美凱龍繼續保持較快的業務增長速度。美凱龍2018年經營了80家自營商場，228家委管商場，以特許經營方式授權開業22家特許經營家居建材項目，共包括359家家居建材店/產業街。商場覆蓋了29個省、直轄市、自治區的199個城市，商場總經營面積18,939,341平方米，規模仍然雄踞行業第一。

2018年美凱龍實現營收142.4億元，同比增長29.9%，算是很不錯了。但是歸母凈利只有44.77億元，同比增長只有9.8%。細分一下，可以發現主要是去年四季度遭遇了很大的下滑。2018年的綜合毛利率為66.2%，相比2017年同期的71.1%減少了4.9個百分點。

（圖片來源網絡，侵刪）

對于營利的大幅下降，美凱龍的解釋稱：公司營業成本較同期增長52.18%，主要系公司商場管理業務網絡擴展及建造施工業務擴大規模所致。

傳統業務收入增長有限，新業務快速增長

美凱龍將自身的業務劃分為三類：一是傳統的家居商業服務，也就是出租及代管家居商場業務，二是建造施工及設計服務，三是自營的家具及家裝業務。

從三類業務來看，傳統家居商場服務的業務收入的增長率在下降，2017年增長率為14.45%，2018年的增長率下降到13.2%。

（圖片來源網絡，侵刪）

2018年美凱龍的商場總經營面積經達到了1894萬平方米，同比增長了25.11%。也就是說商場面積在快速增長，但收入增長只有13.2%，落后很多。當然這里面有新開的商場還不能很快形成收入的原因。但是，結合2017年的情況看，商場面積同比增長19.27%，收入增長了14.45%。傳統賣場面積增加與業務收入的增長出現了邊際遞減效應。

（圖片來源網絡，侵刪）

新業務的兩個方向：向上還是向下？

在過去的一年里美凱龍做了很多的業務新嘗試。從新業務上來看，建造施工及設計業務爆發增長25倍，成為美凱龍的第二大業務，收入達14.8億元，而自營銷售商品的業務雖然也增長了58.5%，但金額只有4.66億元。

建造施工及設計業務是什么呢？就是幫人建商場裝修商場。“2018 年開始產業延伸，利用自身豐富經驗優勢，積極承接部分委管商場業主或者外部商業物業業主的商場建筑安裝以及裝飾施工業務。”這一點對于作為以商業地產為本行的美凱龍而言，是向上游的建筑行業延伸。2018年的收入14.8 億元，前一年大約只有5000萬。

但是這一項快速爆發的新業務毛利率只有32.7%，這在美凱龍所有的業務類別中，是最低的一項。

商品銷售及家裝服務業是什么？就是賣貨，這也是美凱龍心心念念的方向，向下游延伸，向零售商轉變。本質上來說，只有更貼近消費者，才會有更大的收入，面對品牌制造商也才有更大的話語權。美凱龍在84 個位于一、二線城市的商場設立了家居生活體驗館，通過增大復購性家居用品品類面積，進一步提升客戶進入商場的消費頻次。“截至報告期末，軟裝裝飾、家裝設計和餐飲等新業態的經營面積較 2017 年同比增長 25.1%。”

同樣，這一項新業務的毛利率也只有33.7%。相對于他傳統的賣場租賃和代管來說，一半都不到。

更為重要的是，向上游拓展還是向下游延伸？方向未明。

無論是向上延伸還是向下拓展，這顯然都是一個非常艱難的過程。不僅僅是能力的挑戰，更是面向品牌制造商的利益格局的重新洗牌。同時對資金、時間、股東回報提出了多重改變。

很難判斷美凱龍在新業務的拓展上會順利還是會很艱難，但可以確認的是，美凱龍必須要改變包租婆的定位了，而且未來的日子一定不會好過了，股東回報會進一步降低。

(文章來源：泛家居網，侵刪)