地板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)：下一個(gè)是誰(shuí)？

    最近三年來(lái)，資本對(duì)地板建材業(yè)的熱衷已不再是什么新鮮話題了，風(fēng)險(xiǎn)投資的頻繁“出手”，讓行業(yè)內(nèi)外著實(shí)見(jiàn)識(shí)了一把資本的力量，但人們?cè)隗@嘆之余，往往顧不得思考更多，加上被參股企業(yè)隨后的“沉寂表現(xiàn)”，使得人們以為資本介入對(duì)地板業(yè)的影響“不過(guò)如此”，在“資本力量無(wú)法根本改變行業(yè)格局”的認(rèn)知引導(dǎo)下，大家又都各自趕路，一切重歸平靜。

　  直到最近亞洲木業(yè)接替亞洲創(chuàng)建將吉象、圣象、美寶萊統(tǒng)統(tǒng)收歸旗下（此舉令包括宏耐、大亞等行業(yè)影響力企業(yè)之間關(guān)系變得更加復(fù)雜）；三林集團(tuán)繼成功并購(gòu)匯麗后，又全資入主“行業(yè)黑馬”——生活家·巴洛克，兩大資本集團(tuán)動(dòng)作之快、來(lái)勢(shì)之兇猛，前后相隔不過(guò)半月，令人目不暇接的資本運(yùn)作與錯(cuò)綜復(fù)雜的投資關(guān)系，不啻于在地板界重又投下一枚重磅炸彈，這一次，就連行業(yè)人士都有點(diǎn)看不明白了，資本的瘋狂舉動(dòng)意欲何為？這一次與前面聯(lián)想?yún)⒐尚滤暮稀P雷注資安信的投資行為又有何不同？行業(yè)格局將如何變動(dòng)？誰(shuí)又將是下一個(gè)被并購(gòu)的對(duì)象？一時(shí)間，行業(yè)中猜測(cè)四起，而又莫衷一是。

　  在此，我們將結(jié)合金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的概念區(qū)分，為大家一舉揭開(kāi)地板資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)質(zhì)，并著重分析其對(duì)行業(yè)格局或?qū)a(chǎn)生的影響，以資業(yè)界參考。

　  地板行業(yè)：金融資本ＶＳ產(chǎn)業(yè)資本

　  資本化時(shí)代，是選擇風(fēng)投參股？還是將整個(gè)企業(yè)和盤(pán)托出，直接歸于產(chǎn)業(yè)資本麾下？是大多數(shù)中國(guó)地板企業(yè)時(shí)下思考得最多的問(wèn)題。當(dāng)然，直接對(duì)資本說(shuō)“ＮＯ”最簡(jiǎn)單，然而，自力更生也并非一片坦途，品牌自主運(yùn)營(yíng)的道路注定荊棘叢生，命運(yùn)多舛。不管怎么樣，地板企業(yè)在做出關(guān)乎未來(lái)命運(yùn)的重大決策之前，我們都有必要弄清楚金融資本（風(fēng)險(xiǎn)投資）與產(chǎn)業(yè)資本的來(lái)龍去脈再做決定。

　  風(fēng)險(xiǎn)投資（ｖｅｎｔｕｒｅ ｃａｐｉｔａｌ），簡(jiǎn)稱ＶＣ，是金融投資資本的重要組成部分，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟，于上世紀(jì)后期被引入進(jìn)來(lái)，其運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)是通過(guò)對(duì)高增長(zhǎng)行業(yè)的直接投資套取股份利潤(rùn)。其運(yùn)營(yíng)過(guò)程大體分為三部分：第一步機(jī)會(huì)性選擇高增長(zhǎng)行業(yè)中的潛力企業(yè)，通過(guò)參股形式直接關(guān)聯(lián)相關(guān)企業(yè)（一般不控股）；第二步，全力協(xié)助關(guān)聯(lián)企業(yè)運(yùn)作上市，通過(guò)股權(quán)占比從資本市場(chǎng)快速套取高額收益（除上市外，還有其它股權(quán)流動(dòng)方式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)套取，在此恕不贅述）；第三步，直接抽離，或保留少量股本存量以獲得企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)紅利。

　  從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng)全過(guò)程，我們不難發(fā)現(xiàn)，機(jī)會(huì)性介入是風(fēng)險(xiǎn)投資的最大特點(diǎn)。換言之，風(fēng)險(xiǎn)投資是暫時(shí)性的投資資本，其在企業(yè)內(nèi)部存在的時(shí)間是階段性的，這是受其運(yùn)營(yíng)目標(biāo)直接決定的，一般認(rèn)為，風(fēng)投的直接目標(biāo)就是通過(guò)運(yùn)營(yíng)關(guān)聯(lián)企業(yè)上市從而套取本利，企業(yè)上市工作完成后，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資行為也基本告一段落，視企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，或一次性清本回利，或逐步回收。對(duì)于風(fēng)投和企業(yè)雙方而言，這一過(guò)程都是速效的，風(fēng)投方通過(guò)快速輔助企業(yè)上市完成高額利潤(rùn)的套取，并迅速轉(zhuǎn)向下一行業(yè)或下一企業(yè)；企業(yè)方從憑借風(fēng)投的資金注入到上市成功，有效解決融資難題。地板企業(yè)選擇風(fēng)投的過(guò)程就好像服用西藥，快速有效，但對(duì)企業(yè)“自身體質(zhì)”也具有要求，即能夠承受資金的快速抽取而發(fā)展不受影響；當(dāng)然，風(fēng)投選擇企業(yè)也有標(biāo)準(zhǔn)，即管理規(guī)范化和嚴(yán)格的財(cái)務(wù)制度，能夠滿足資金的自由進(jìn)入、抽離毫無(wú)障礙。

　  實(shí)質(zhì)上，風(fēng)投對(duì)行業(yè)的介入只是單純的投資行為（不參與企業(yè)具體運(yùn)營(yíng)，但對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)決策具有話語(yǔ)權(quán)），不在乎控股和對(duì)企業(yè)的完全所有，且是階段性的投資套利，并不能對(duì)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式和整體格局施加長(zhǎng)遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性影響。所以，我們看到聯(lián)想、凱雷對(duì)新四合、安信的投資完成后，行業(yè)格局并未發(fā)生太大改變，當(dāng)然，新四合、安信由于得到強(qiáng)勢(shì)的資金支持，增強(qiáng)了對(duì)上游資源的把控能力、擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，這一點(diǎn)可能會(huì)對(duì)行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局產(chǎn)生一定的間接影響。

　  如果說(shuō)金融資本（風(fēng)險(xiǎn)投資）的介入只為投資盈利，尚不足以改變地板行業(yè)格局的話，那產(chǎn)業(yè)資本大肆并購(gòu)的意義就顯得不那么簡(jiǎn)單了。

　  產(chǎn)業(yè)資本，相對(duì)金融資本而言，其對(duì)行業(yè)格局的現(xiàn)實(shí)和長(zhǎng)遠(yuǎn)影響都是極其巨大的。同樣，這也是和產(chǎn)業(yè)資本的資本屬性和運(yùn)營(yíng)目標(biāo)分不開(kāi)的。由于產(chǎn)業(yè)資本并非單純的投資資本，其目標(biāo)是對(duì)一定數(shù)量的行業(yè)企業(yè)的控股或完全所有，通過(guò)整合運(yùn)營(yíng)，形成規(guī)模化的集成效應(yīng)，從而獲取利潤(rùn)，與金融資本獲取的投資收益不同，產(chǎn)業(yè)資本獲取的是運(yùn)營(yíng)收益。在現(xiàn)實(shí)中，產(chǎn)業(yè)資本在并購(gòu)之前往往已經(jīng)具有了一定的行業(yè)價(jià)值鏈優(yōu)勢(shì)，比如三林集團(tuán)，在收購(gòu)匯麗、生活家之前，已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)纳嫌紊仲Y源把控能力，這樣，不僅使其能夠在并購(gòu)企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，更能夠通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，產(chǎn)生上下游價(jià)值鏈的協(xié)同效應(yīng)。因此，我們說(shuō)產(chǎn)業(yè)資本的并購(gòu)行為對(duì)地板行業(yè)施加的是橫向規(guī)模化與縱向一體化的雙重作用。換言之，行業(yè)基礎(chǔ)與資金實(shí)力使地板產(chǎn)業(yè)資本更能夠迅速放大對(duì)行業(yè)的整合效果。

　  除了資本的操作方式外，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本對(duì)地板企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)也大相徑庭。金融資本更看重企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)范化和財(cái)務(wù)指標(biāo)，以化解資金的進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)，而產(chǎn)業(yè)資本則偏重于企業(yè)的行業(yè)影響力與品牌特色，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本需要獲取的是運(yùn)營(yíng)收益，而地板行業(yè)的運(yùn)營(yíng)收益來(lái)源，除了產(chǎn)業(yè)鏈橫向縱向的規(guī)模協(xié)同效應(yīng)外，還有更大一部分來(lái)自品牌知名度和差異化產(chǎn)生的品牌溢價(jià)。例如亞洲木業(yè)整合吉象、圣象看中的正是其強(qiáng)勢(shì)的品牌知名度，而三林并購(gòu)生活家則源于生活家·巴洛克塑造的鮮明的差異化品牌形象。

　  產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的最大差異在于，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)地板行業(yè)的把控時(shí)間是長(zhǎng)期的，把控層面是多維立體的。如果把金融資本進(jìn)駐地板行業(yè)視作是快速布點(diǎn)的話，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)地板行業(yè)的運(yùn)作思路則立足于全面布局。由于看中了家居建材業(yè)快速的增長(zhǎng)速度和迅速壯大的規(guī)模，金融資本以其標(biāo)準(zhǔn)化的投資預(yù)期率為衡量指標(biāo)，快速找到符合標(biāo)準(zhǔn)的投資目標(biāo)介入，縱觀其整體投資過(guò)程具有目標(biāo)明確、流程簡(jiǎn)潔標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，并且全程的一切指標(biāo)均可以通過(guò)數(shù)據(jù)得以反映。而產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)作過(guò)程則是相當(dāng)漫長(zhǎng)的，并購(gòu)地板企業(yè)只是剛剛開(kāi)始，系統(tǒng)整合以實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效應(yīng)的最大化還需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間和多種運(yùn)營(yíng)手段的綜合運(yùn)用。

　  金融資本與產(chǎn)業(yè)資本差異對(duì)比

  金融資本與產(chǎn)業(yè)資本差異對(duì)比

　  地板產(chǎn)業(yè)資本的并購(gòu)趨勢(shì)

　  前面我們將地板企業(yè)選擇風(fēng)投的過(guò)程比擬為服用西藥，目標(biāo)明確——解決地板企業(yè)融資難題，且快速有效。而產(chǎn)業(yè)資本介入地板行業(yè)，則更像是中藥對(duì)人體的綜合調(diào)理，除了更加注重過(guò)程的系統(tǒng)性、全面性外，其運(yùn)營(yíng)效應(yīng)的顯現(xiàn)時(shí)間也是比較漫長(zhǎng)的，但其對(duì)行業(yè)格局的影響意義深遠(yuǎn)，就好像綜合調(diào)理過(guò)后的人體，必然脫胎換骨，呈現(xiàn)另一番面貌。

　  我們認(rèn)定，新一輪的地板產(chǎn)業(yè)資本并購(gòu)行動(dòng)，必將改寫(xiě)后續(xù)地板產(chǎn)業(yè)格局。下一階段地板產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作或?qū)⒎譃橐韵聝纱蟛糠郑阂弧⑼晟埔巡①?gòu)企業(yè)與資本已掌控資源的內(nèi)部整合，放大現(xiàn)有品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)；二、繼續(xù)并購(gòu)與已并購(gòu)企業(yè)形成互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)的品牌，使總體并購(gòu)數(shù)量達(dá)到或超過(guò)足夠影響行業(yè)格局的一般標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)目標(biāo)或完成對(duì)品類的全面覆蓋，或形成品牌系統(tǒng)全面的差異化；并購(gòu)產(chǎn)業(yè)上下游關(guān)聯(lián)資產(chǎn)，比如產(chǎn)業(yè)鏈下游的渠道品牌，打造縱向一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

    在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，由于產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)作，地板行業(yè)將逐步出現(xiàn)下列格局：格局一、少數(shù)地板產(chǎn)業(yè)資本通過(guò)購(gòu)并，迅速集聚力量，致使行業(yè)中逐步出現(xiàn)以資本為紐帶的地板品牌集團(tuán)與單個(gè)強(qiáng)勢(shì)地板企業(yè)對(duì)抗的競(jìng)爭(zhēng)局面；格局二、大型木業(yè)集團(tuán)分品牌操作模式日漸成熟（如大自然、第一空間、德·獅堡），集團(tuán)母公司日益演變、轉(zhuǎn)化為具備行業(yè)基礎(chǔ)與一定并購(gòu)能力的“類似產(chǎn)業(yè)資本”（我們也稱之為“內(nèi)化產(chǎn)業(yè)資本”），此種資本也將通過(guò)后續(xù)的并購(gòu)行為，不斷壯大自身，以達(dá)到與以產(chǎn)業(yè)資本為紐帶的地板品牌集團(tuán)對(duì)抗的目的；格局三、等待大多數(shù)區(qū)域品牌的命運(yùn)，要么退出產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，要么通過(guò)規(guī)范企業(yè)管理，快速獲取風(fēng)險(xiǎn)投資介入，要么被前兩項(xiàng)產(chǎn)業(yè)資本中的任何一支并購(gòu)掉，當(dāng)然，另外還有相當(dāng)一部分具有品牌和運(yùn)營(yíng)差異化的區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌還將長(zhǎng)期存在。從更長(zhǎng)的階段看，這類企業(yè)將是產(chǎn)業(yè)資本、內(nèi)化產(chǎn)業(yè)資本甚至金融資本爭(zhēng)相關(guān)注的焦點(diǎn)。

    與十幾年前的啤酒行業(yè)格局，具有驚人相似的是，今天的地板行業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本全面介入的雛形，群雄割據(jù)，無(wú)真正意義上的全國(guó)性品牌，也為產(chǎn)業(yè)資本的系統(tǒng)運(yùn)作創(chuàng)造了充足的空間，未來(lái)的地板行業(yè)是否會(huì)走向如今的啤酒行業(yè)格局（雪花、燕京、青島三足鼎立，與此同時(shí)，具有差異化優(yōu)勢(shì)的區(qū)域品牌長(zhǎng)期存在。）結(jié)果仍然充滿變數(shù)，但有一點(diǎn)是肯定的，地板產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的步伐永遠(yuǎn)不會(huì)停止，一切才剛剛開(kāi)始，而且與啤酒行業(yè)不同的是，地板產(chǎn)業(yè)資本更具有打通上游資源、生產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)品品牌、渠道品牌等縱向一體化的可能性！

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