碧桂園主動進擊泛家居 構筑戰略生態圈

一個月來，在泛家居產業，一個豪客身影頻現：

4月12日，碧桂園創投以5億元認購帝歐家居6.5%的股權，對應2676萬股。

5月6日，碧桂園創投擬以約5億元認購蒙娜麗莎2712萬股，持有蒙娜麗莎6.22%的股權。

最近的消息是，5月20日，碧桂園創投擬認購惠達衛浴本次非公開發行的5060.97萬股A股股票 ，認購金額為4.15億元……

這個豪客——成立不到兩年的深圳碧桂園創新投資有限公司（簡稱“碧桂園創投”）——號稱為房地產大鱷碧桂園的“一級部門”。該公司2019年1月成立后動作迅速，4月即聯合騰訊等資本一起領投了國內最大非公醫療服務平臺企鵝杏仁，之后又出手大搜車、貝殼找房、塞飛亞農業科技等新經濟領域的優質項目，2019年底，碧桂園創投又宣布領投藍箭航天的C輪融資，開始進軍高科技領域，兩年來投資上百億元，進入幾十個創業投資項目。

而今天碧桂園創投的風格發生明顯變化：一、直接面向上市公司，而不是過去的創業投資項目；二、投資房地產相關配套企業。第二點符合其業務定位：“專注地產生態鏈的上下游企業，將集團資源最有效賦能標的，實現戰略協同。”但第一點則顯示出碧桂園創投開始追求穩健的財務投資收益。

但是，不能不說，碧桂園此舉不但穩健，而且十分精明：一方面，投資均在五六億左右，戰略持股超過5%,可以派駐董事；另一方面，這些企業不但與地產業務合作緊密，而且經營相當良性。

除此之外，在2020這個特殊之年戰略入股，堪稱碧桂園對泛家居產業的第一次正面進擊。此舉幾乎是抄了這些上市公司的“老底”：

帝歐家居：碧桂園創投以每股18.68元/股的價格購進，按2019年底的總股東38496萬股計劃，對應市值為71.91億元。如果按2019年年底5.67億元的凈利潤計算，對應的市盈率為12.68倍；

蒙娜麗莎：碧桂園創投以18.43元/股購進2712.9679萬股，以總股本4.06億股計算，對應市值為74.8億元。如果按2019年4.36億的凈利潤計算，對應的市盈率為17.16倍。雖然其市盈率較高，但其市值已經比最高時候的100億下調了25%。

惠達衛浴：碧桂園創投以8.2元/股購進5060.97萬股，以總股本3.69億股計算，對應市值為30.3億元。如果按2019年3.29億的凈利潤計算，對應的市盈率為近9.20倍。

這三家企業都屬于行業的佼佼者，保持較高速度的增長，屬于碧桂園創投要尋找的“未來十年的優秀企業和商業領袖”（其實已經接近甚至是了），而且關鍵是與碧桂園地產保持著密切的戰略合作關系，以后者近萬億的營收規模，完全可以“賦能”（提供更多訂單）給這些企業（當然，短期數億的現金流對受疫情影響的它們也相當重要）。

有理由相信，入股這三家企業肯定不是結束，接下來碧桂園創投將會有更多的動作，攪起更大的風浪。它以萬億市場規模為背景，進入單企營收剛剛過百億的泛家居行業，幾乎如入無人之境。

頭部房地產整合加快

泛家居應積極融入其“勢力范圍”

盡管表面上進入泛家居屬于碧桂園創投的業務范圍，但人們好奇的是，為什么它偏偏選擇已經上市的企業？

穩定和安全當然是第一考慮，但為什么它不將目標投向那些準備上市的“潛力股”？畢竟，從回報率上看，后者能帶來更豐厚的投資預期。

另一個問題是，像碧桂園、恒大這類企業近年來積極布局泛家居產業，要分食后者的蛋糕。它們采用以下方式：自行投資建設、合建企業（如恒大和索菲亞在河南合作建廠）、投資供應鏈營銷平臺（如橙家和恒騰網），問題在于，為什么現在開始與泛家居的知名品牌進行股權上的“更緊密安排”？

難道是房地產大佬們等不及了？

盡管碧桂園創投是單獨的公司，在碧桂園龐大的體系內與地產業務并無交叉的必要；盡管也許這只是基于穩健財務投資的一種舉動，但客觀上，此舉正在泛家居圈造成強烈的震撼效果：如果連上市公司的大佬們都在快速進入碧桂園的股權關系體系，那么后面的中小企業怎么辦？

顯然，隨著中國城鎮化的即將結束、房地產的高度受控，房地產企業進入其供應鏈是繼續保持和壯大規模的優先方向 （另一個方向是深耕其用戶）。在進入方式上，自建屬于小農的自留地思維，時間周期長不說，缺乏品牌效應以應付越來越挑剔的消費者，同時更無上市的價值（深度依賴房地產帶動）；合建工廠跟自建的性質差不多，雖有了品牌加持但投資預期漫長；投資第三方平臺屬于互聯網新經濟的創業模式，看似資源龐大但容易形成資源依賴，風險極高。一方面是自己要加快進入供應鏈的渴求，一方面是精裝房政策的驅使，還有重要的一方面是消費者對房產配套產品品牌化的要求。在此背景下，直接投資知名品牌勢在必然。

我的一個判斷是：碧桂園創投將成為泛家居產業重量級的資本玩家（相比之下紅星美凱龍黯然失色），它具有相比任何的風險投資更大的優勢。未來，其不但投資上市公司，而且將投資擬上市公司；甚至，不排除其像國際投資財團那樣直接控股相關企業。

理論上，沒有比碧桂園創投更好的投資伙伴了。因為，它可以讓泛家居企業成為碧桂園的親戚、一家人（而非合作伙伴）。盡管碧桂園地產的供應鏈管理越來越規范、透明和現代化。在房地產龐大而復雜的采購、溝通體系中，親戚（一家人）的身份當然可以獲得某些便利和通融。

當然，也有規模企業可能不需要碧桂園的投資和業務（沒有投資一樣可以換得業務）。但房地產業的加速整合正帶來需要密切關注的一個趨勢：頭部地產正構建自已的生態體系——這是說好聽點，其實就相當于“勢力范圍”。如果它們未來以萬億規模為基礎，形成幾個超級經濟體，即便是泛家居現在的百億企業，能置身事外嗎？

不能。因為這意味著一個風險可能發生：拱手讓出機會，讓后來者居上。

那么，泛家居企業一定要與房地產發生“深度關系”嗎？

那也未必。自強者恒強，當你意識到危險并著手準備，構建并強化自己的核心能力，你不需要“依附”于“強權”。當然，你也可以寄望于此說屬于危言聳聽，碧桂園或者沒有我說的那么富有戰略遠見，或者在執行落地上有心無力。

無論如何，我們看到，一個月的時間，碧桂園已將三家上市公司“攬入懷中”。此舉背后，意味深長，你可以足夠聯想，哪怕最終證明只是虛驚一場

（文章及圖片來源：泛家居網，侵刪）