比特幣已經(jīng)崩了，木材還會遠(yuǎn)嗎？

與一年前相比，木材價(jià)格已經(jīng)翻了兩番，或者，用著名投資人蓋伊德的形象化說法來表述——這一大宗商品已經(jīng)“比特幣化”了。

這確實(shí)不是開玩笑，現(xiàn)在，芝加哥商品交易所的5月和6月木材期貨價(jià)格已經(jīng)漲到了創(chuàng)紀(jì)錄的1600美元，以至于虛擬貨幣交易所FTX都食指大動，忍不住要摻和進(jìn)來，開一個木材期貨市場了。

事實(shí)上，木材這一波歷史性的大繁榮，與股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格在疫情爆發(fā)后反而逆勢猛漲的表現(xiàn)可謂是異曲同工。雖然最初，大家也都害怕經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，但是很快人們就發(fā)現(xiàn)，伴隨城市居民紛紛逃到鄉(xiāng)間居住，以及被疫情困在家中的不少人都選擇翻修自己的房屋，木材突然就變得炙手可熱起來。

一方面是出乎預(yù)料的住宅市場大繁榮帶動了需求猛漲，一方面是大量鋸木廠在疫情期間被迫關(guān)閉而導(dǎo)致了供應(yīng)縮水，木材的短缺自然也就愈演愈烈。根據(jù)美國全國住房營建商協(xié)會（National Association of Home Builders）的數(shù)據(jù)，由于木材價(jià)格暴漲，每幢獨(dú)棟房屋的平均造價(jià)提高了35872美元之多。

木材嚴(yán)重的供求失衡也帶動了那些有大量木材敞口的股票價(jià)格暴漲，創(chuàng)下新高，一些投資者相信鋸木廠會因應(yīng)當(dāng)前的局面飛速擴(kuò)大產(chǎn)能，但是另外一些人就遠(yuǎn)沒有那么樂觀了。

蓋伊德去年曾經(jīng)成功預(yù)測到了美股3月觸底的行情，面對當(dāng)下的局面，他表示：“我們可以去看一下一直回溯到1980年的木材期貨歷史價(jià)格情況，再對比一下過去六七周發(fā)生的事情。”

（圖片來源：拍信創(chuàng)意，侵刪）

夢回全球金融危機(jī)前夜

蓋伊德管理的基金當(dāng)中就有一只與此有關(guān)的特殊產(chǎn)品，2580萬美元的ATAC US Rotation ETF（RORO），這一ETF的股市投資是激進(jìn)還是保守，完全取決于木材價(jià)格與黃金價(jià)格的對比。

這一特殊的設(shè)定是受到了2015年一份獲獎?wù)撐牡膯l(fā)。這篇論文研究了木材與黃金價(jià)格的相對走勢，以及這為何可以當(dāng)作一個在股市當(dāng)中是進(jìn)攻還是防御的指標(biāo)來使用。

簡而言之，研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)木材表現(xiàn)超過黃金時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)的波動幅度往往較小，平均為12.5%。相反，當(dāng)黃金表現(xiàn)超過木材，則平均波動率就將達(dá)到17%。

因此，投資者就可以在木材表現(xiàn)較好時(shí)，即股市波動溫和時(shí)主動出擊，而在黃金表現(xiàn)較好時(shí)，即股市波動劇烈時(shí)轉(zhuǎn)向防御。

窗體底端

蓋伊德解釋道：

“這是非常重要的，因?yàn)樵谶@些高波動周期當(dāng)中，股市往往都是遭受著各種變故的沖擊，會發(fā)生盤整、崩盤，乃至于熊市。這正是黃金表現(xiàn)要好過木材的內(nèi)因所在。”

不必說，眼下這幾個月當(dāng)中，木材的表現(xiàn)要大幅超過黃金，但是這絕不意味著市場就是風(fēng)平浪靜。相反，蓋伊德發(fā)現(xiàn)，木材與黃金價(jià)格當(dāng)下這種反常的情況，上一次出現(xiàn)還是在2005年至2006年，即房地產(chǎn)泡沫破滅的前夜。他表示：

“雖然說樣本數(shù)量不足，但是木材與黃金的相對表現(xiàn)差異確實(shí)足以令人回憶起房地產(chǎn)泡沫時(shí)期，這一事實(shí)總歸是個不祥之兆。”

供應(yīng)鏈短缺的長鞭效應(yīng)

在木材供應(yīng)短缺方面，還有一個因素需要納入考慮，即所謂長鞭效應(yīng)。

德意志銀行策略師坦珀曼（Luke Templeman）解釋造成這種效應(yīng)的原因：

“消費(fèi)需求降低導(dǎo)致零售商削減進(jìn)貨，繼而批發(fā)商面對零售商訂單減少的局面，也會削減自己的庫存，接下來便是制造商減產(chǎn)，趨勢逆流而上。”

事實(shí)上，效應(yīng)的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來。由于木材價(jià)格高企，不少買房者和翻修者已經(jīng)開始考慮推遲自己的計(jì)劃。那些按照固定價(jià)格受雇的承包商們也已經(jīng)開始對在建計(jì)劃進(jìn)行“減速”處理，希望等到木材降價(jià)，讓自己可以獲得更高的利潤率。蓋伊德又解釋道：

“他們可能已經(jīng)簽署了合同，但是他們并不想以比正常情況下高得多的價(jià)格去購買木材。

那么，這對于住宅乃至于整體經(jīng)濟(jì)活動意味著什么呢？答案是，木材價(jià)格已經(jīng)在迫使人們開始重新思考木材的使用了。”

現(xiàn)在，那些難以將更高成本轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者的企業(yè)，其業(yè)務(wù)已經(jīng)在受到損害了。從半導(dǎo)體到木材、鋼鐵、銅和鐵礦石等各種大宗商品，這已經(jīng)成了一種普遍現(xiàn)象。蓋伊德指出：

“不單單是木材價(jià)格如此，大宗商品的整體情況也差不多，價(jià)格都在高速上漲。顯而易見，哪怕一切看上去都非常理想，單單這一點(diǎn)也足以拖累經(jīng)濟(jì)活動的活躍度。”

從木材崩盤到股市崩盤

蓋伊德指出，其實(shí)債市當(dāng)中已經(jīng)開始出現(xiàn)一些不祥之兆了。

可以視為長期國債代言人的iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF（TLT），其價(jià)格已經(jīng)在3月中旬觸底。蓋伊德表示：

“換言之，國債收益率已經(jīng)在那時(shí)候見頂了。如果商品價(jià)格可以視為通貨膨脹的同義詞，那么為什么國債現(xiàn)在開始價(jià)格上漲，收益率降低了呢？很可能就是因?yàn)?，債市參與者已經(jīng)開始意識到前述的消極因素。”

伴隨長鞭效應(yīng)的影響逐漸展開，木材價(jià)格暴漲的問題完全可以通過對需求的壓制而自我解套，而這便意味著，更高的波動正等在前方，投資者可能正在進(jìn)入一個去風(fēng)險(xiǎn)周期。

蓋伊德預(yù)言：“像今天這種木材價(jià)格與黃金價(jià)格的相對關(guān)系，注定是不可能持久的。如果不能再持續(xù)下去，那就肯定要以崩潰告終，在我看來，股市遭遇變故的可能性要比多數(shù)人所以為的都大得多。如果木材價(jià)格崩盤了，接下來或許就輪到股票了。”

雖然今日的木價(jià)金價(jià)關(guān)系何時(shí)崩潰，以及盤整行情何時(shí)到來是誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測的，但是蓋伊德建議，投資者最好掌握一點(diǎn)逆勢分析的方法，當(dāng)大多數(shù)人都選擇了交易的一側(cè)，向另外一側(cè)＊＊往往是明智的選擇。

當(dāng)然，這并不一定就意味著需要做空股票，但是正如蓋伊德所說，國債可能會是個提供安全的好地方，他表示：

“從歷史角度看，國債一直是最佳的多元化手段，這就意味著，當(dāng)我們真正進(jìn)入一段去風(fēng)險(xiǎn)周期，收益率多半情況下是會走低的，這就形成了相對于股票的反向盤整?！?/p>

投資者可以考慮的另外一種應(yīng)對是降低自己投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)水平，轉(zhuǎn)向防御。比如說，他們可以減持科技股票，增持必需消費(fèi)品、醫(yī)療衛(wèi)生和公用事業(yè)等防御色彩更濃厚的股票。

蓋伊德還補(bǔ)充道，自己的建議同樣適用于虛擬貨幣投資者，他指出，這一市場已經(jīng)進(jìn)入了“杠桿狂熱”階段。正如他說的：

“如果虛擬貨幣市場上演任何的盤整或者崩盤，也肯定會波及到美國股票。那些在虛擬貨幣市場沖浪的人并不是真的想持有這些虛擬貨幣，而只不過是想要乘著趨勢賺錢罷了。你在崩盤之前減持贏家的力度越大，效果也就越好?！?/p>

(文章來源：木材王國，侵刪)