宜華木業上市波動區間為7－7.7元

2003年公司實現每股收益0.36元，按照發行后股本攤薄為0.27元/股，主承銷商為廣發證券。

　　宜華木業有限公司主要從事實木家具和實木地板制品的生產和銷售。公司的主要產品包括實木家具、實木地板和實木復合地板三大系列。實木家具主要有臥房系列家具、兒童床、餐桌椅等系列品種，主要用于居民家庭和賓館；實木地板和實木復合地板主要用于地面裝飾。
　　公司產品主要定位于中高檔實木家具和地板市場，生產的"宜華"牌實木制品質量可靠，環保特性強，產品有害物質(主要是膠粘劑中的甲醛、油漆中的苯類和重金屬類物質)指標均符合相應的國家標準，在美國市場已達到并超過該地區的環保標準，在國內外市場享有良好聲譽。

　　近幾年公司主營業務收入和凈利潤保持了高速增長勢頭。產品銷售主要來自于出口，2003年公司產品外銷比例為96.14%，2004年上半年產品外銷比例為97.77%。目前公司已經在國內建立起完善的銷售網絡，國外客戶遍布香港、美國、西班牙等海外市場。

　　本次募集資金主要用于實木家具和實木門窗生產線技術改造、開發中心配套改造、生產營銷信息化管理系統技改、木地板生產線技改以及速生豐產林基地建設。這些建設項目有利于進一步擴大公司生產能力和質量控制水平，增強公司研究開發和科技成果應用能力；同時速生豐產林基地建設也有助于提升公司應對原材料供應波動的市場風險。

　　公司所在行業為木制品行業。目前世界家具工業仍處于增長階段。我國是木制家具和木地板最大生產國和出口國之一，加入WTO后，成本優勢將進一步體現，因此未來幾年國內木制家具和地板出口形勢仍然看好。從國內市場看，近三年我國實木家具需求連續保持高速增長，市場潛力很大。同時國內木制品生產廠家眾多，行業競爭激烈；但公司在資金、技術和質量等綜合競爭力上處于國內同行前列。隨著近幾年經濟增長和環保意識提高，國內外消費者對中高檔綠色家具需求不斷增加，公司產品定位符合未來市場發展趨勢。綜合來看，公司未來市場前景廣闊，具備良好的增長空間和盈利預期。

　　從近日深滬兩市走勢來看，大盤股指連創新低，市場平均市盈率水平不斷回歸，弱市局面短期內難以改觀；但市場已基本運行在底部區域之中，下跌空間應該不會太大。同時投資者價值投資理念不斷得到深化，這將對業績良好的企業帶來有利條件。具體到宜華木業，從近期上市的相似流通盤股看，平均市盈率在32倍左右；從同行業幾家上市公司情況看，目前市場平均市盈率在29倍左右。總體來看，宜華木業每股收益跟同行幾家上市公司相近，同時公司近幾年主要業務和凈利潤保持高速增長，質地和成長性較好，相對有一定優勢。但公司國內市場占有率不高，同時財務狀況面臨一定短期償債風險，這些因素可能影響到其在二級市場的首日表現。綜合各方面因素，我們預計公司二級市場首日定位在7-7.7元之間，首日漲幅為4.79%-15.27%。

　　風險提示：

　　1、原材料供應風險

　　公司生產主要原材料包括原木板、鋸材、地板胚料和人造木板等。隨著目前世界綠色環保意識增強，以及國內天然林保護工程實施，公司在國內外市場上的木材采購將面臨日趨緊張局面。若原材料供應不足或價格大幅上漲，將對公司未來經營業績和盈利能力形成不利影響。

　　2、財務風險

　　公司銷售收入增長所需資金大多來自債務融資。截至2004年6月，公司資產負債率高達61.51%，短期借款高達2.2億元，應收帳款上升到2.17億元，同比增長75%。因此公司存在較大的債務償還和資金周轉風險。

　　3、反傾銷風險

　　公司產品銷售主要依賴于國外市場。2004年6月18日，公司臥室家具產品被美國商務部DOC初裁認定傾銷幅度為10.92%，因此美國進口商進口產品時必須按照進口貨物價值繳納10.92%的保證金。另外，DOC及ITC終裁的結果還存在不確定性。這些舉措將增加進口商成本，可能影響到公司的臥室家具在美國市場的銷售競爭力，進而對公司國外市場業務發展和銷售收入增長造成不良影響。

　　其他機構預測

　　益邦投資：6.7-7.5元

　　金通證券：7元左右

　　廣州博信：7.2元附近

　　第一證券：6.3-7元

　　國都證券：8.9-9.9元

　　博星投資：7-8元

　　萬國測評：7.2-8.8元

　　成都證券：6.7元附近

　　浙江利捷：7.5-8.5元

　　天力顧問：7-7.7元