吉林森工：產業鏈貫通 成長顯著

    11月16日，吉林森工（600189）調高對價，非流通股股東森工集團將對價調高至每10股送3.8股。同時，吉林森工上市以來高派現的風格也在股改中得到延續，森工集團承諾將對現金分紅議案投贊成票。擁有豐富森林資源和領先優勢的吉林森工力求股改的雙贏，為未來的發展注入新的動力。 
    對價優厚顯誠意 
    據介紹：吉林森工按照森工集團和吉林省國有企業改制的總體部署提出綜合改制的思路，按照產權明晰、治理規范的思路全面建立現代企業制度，體現在股改上從三個方面理順了公司的內部關系： 
    一是借助股改理順流通股股東和非流通股股東的利益關系。在方案制定上，綜合考慮了公司的盈利狀況、發展前景及市場價格等綜合因素，充分考慮了流通股股東的利益，并考慮到股權分置改革后股票市場價格波動的風險，為充分降低流通股股東的平均持股成本，提高流通股股東抗風險的能力，公司提出了流通股股東每10股流通股將獲得3.8股對價股份的方案。 
    二是森工集團從理順吉林森工股東和管理層利益關系的角度，提出在股權分置改革后，森工集團將積極倡導在吉林森工建立有效的股權激勵機制，促進經營管理效率的進一步提高，形成公司治理的共同利益基礎，完善公司的股權制度和治理結構。 
    三是從理順公司與職工之間關系的角度，吉林森工集團承諾將在股權分置改革后將所持吉林森工股份中的5835萬股股份通過登記結算公司鎖定，作為職工轉換國有企業職工身份的預留資金，以在股份公司建立起能進能出、能上能下的新的用工制度。 
    股改方案顯現了大股東保護中小股東利益的誠意，希望促進公司持續發展的堅定信念，而吉林森工高對價正是在最大限度上保護了流通股股東的利益。高對價并不是空談，保護流通股股東的利益要做到實處。流通股股東每10股將獲得3.8股的對價，是股改全面推進后第八批對價水平最高的股改公司之一。 
    分析師認為，10送3.8股的對價水平遠高于目前已進入股改程序的200多家公司的平均水平，顯示了大股東的股改誠意。  
    同時，控股股東森工集團還追加承諾，將在2005年度股東大會提出現金分紅議案并投贊成票，保證該年度每10股派現金紅利不低于3元。此外，森工集團在禁售期滿后的12個月減持價格不低于每股6.20元?！白鳛樯献C紅利50指數的股票，高現金派現是吉林森工上市以來的一貫風格，從1998年上市以來只有一次10配3股的再融資，吉林森工募集資金共約為6億元左右，而歷年現金分紅累計卻已高達4億元左右。此次，森工集團在追加承諾中再次對現金分紅有了明確的表態，并保證每10股派現金紅利不低于3元，意味著2005年度吉林森工現金分紅至＊＊達到9315萬元。按照股改前后每股5元左右的價格計算，吉林森工分紅收益率在6%左右，遠高于銀行同期利率?！狈治鰩煴硎?。 
    資源優勢顯實力 
    吉林森工主要從事原木采伐和銷售、刨花板和實木復合地板的生產和銷售，是我國最大的刨花板生產企業，也是迄今為止國內規模最大和現代化程度較高的人造板及裝飾材料生產企業。 
    擁有優良的森林資源正是吉林森工區別于其他木材加工企業獨特的資源優勢，同時也成為其未來發展的保障。 
    木材采伐業是吉林森工的基礎產業，1998年吉林森工股份公司成立時租賃紅石林業局森林資源采伐權，紅石林業局擁有森林經營面積29.9萬公頃，林木總蓄積量4334萬立方米，其中成熟林蓄積量2030萬立方米?？毓晒蓶|森工集團是全國森工行業四大企業集團之一，現有森林經營面積139萬公頃，其中林地面積118萬公頃，活立木蓄積量1.57億立方米，其中可采森林資源蓄積量6677萬立方米。 
    上市初期，木材產品是吉林森工主要利潤來源，其在主營業務利潤中的比重一度高達62%。隨后，國家開始實施天然林保護工程，對國內森林采取逐年減伐的政策，人造板業務逐漸成為吉林森工的主導產業。到2004年，木材產品占吉林森工主營利潤的比重已降至33%，而人造板產品的比重卻上升至45%，成為公司主營利潤的主要來源。 
    目前，吉林森工木材產品毛利率在40%－50%左右，刨花板產品平均毛利率20%－25%，實木復合地板毛利率約18%左右，木材采伐仍是吉林森工利潤率最高的業務。 
    吉林森工林木資源具有得天獨厚的優勢。首先是樹種優勢，公司擁有柞木、曲柳等珍稀闊葉樹種。其次，公司下屬的紅石林業局資源開發時間是吉林省所有森工局中最晚的一個，資源的質量和儲量是最好、最大的。同時，由于公司的木材產品檔次高，其銷售價格一直處于上升趨勢，具有資源價值增長潛力。  
    吉林省于1998年啟動了天然林資源保護工程試點，為了順應限伐政策，吉林森工采伐量從1998年上市時的30.2萬立方米一直下降到目前的20.2萬立方米。而隨著7年來人工造林、封山育林的實施，吉林省林區經濟結構調整取得實質性進展。對于吉林森工而言，目前20.2萬立方米的采伐量將根據政策持續到2007年不會再減少。目前公司木材采伐總量20.2萬立方米已減產到位，現已出現拐點，今后木材采伐量將穩定在現有水平上，不再減產。木材作為稀缺資源，其供給與需求間存在著越來越大的缺口，價格還將會進一步上漲，預計年增長8%－10%左右，木材利潤呈上升趨勢。 
    分析師認為，從收入變化情況來看，吉林森工近3年木材采伐實現的收入和其占主營業務收入的比例在逐年下降，但2006-2010年實現收入的絕對金額會穩中有升。同時，考慮到世界各國越來越重視對生態環境的保護，木材作為原材料，供給與需求間存在著越來越大的缺口，價格還將會進一步上漲，這會提高吉林森工木材產品的毛利率，木材產品的主營業務利潤將會穩定提高。 
    產能擴張促增長 
    “作為公司的另一個主要利潤來源，新建和擴建刨花板項目將成為公司利潤新的增長點?！?nbsp;
    人造板是利用木材剩余物為原料，經特別加工制造的板材，人造板的生產應用提高了木材綜合利用率，與木材產業形成了完善的產業鏈條，吉林森工上下游聯動的核心競爭力及品牌規模優勢開始顯現。 
    由于優于密度板的諸多性能已經開始被市場接受，刨花板成為吉林森工大力發展的方向。從世界范圍來看，刨花板市場呈快速上升趨勢，預計到2010年，世界刨花板的需求量將達到6500萬立方米，國內需求量可達到1100萬立方米以上，年均增速在9%-10%之間。 
    目前，吉林森工刨花板國內市場占有率還不到10%，而吉林森工擁有領先的技術優勢和研發優勢，隨著產能的擴張仍具有極大的市場增長空間。 
    吉林森工從國外引進了先進的人造板生產設備和生產技術，設備與工藝均達到20世紀90年代的世界先進水平。此外，公司還建立了兩個研發中心，2004年度研發經費約3800萬元，占公司主營業務收入的5.3%左右。目前，公司自主研發的刨花板E1級膠、綠色環保型中密度纖維板膠等制造技術，在國內同行業中均處于領先水平。 
    根據中國人造板協會統計，目前吉林森工刨花板產量和銷售收入均位于行業首位，其主要產品已經建立了品牌優勢，如“露水河”和“金橋牌”實木地板等品牌具有很高的市場知名度和信譽度。 
    為了擴大市場占有率，吉林森工進口成套設備于2005年在江蘇豐縣新建一期10萬立方米均質刨花板，現正試生產；在河北永清新建一期5萬立方米薄型刨花板新生產線，預計明年5月份就可正式生產；新收購臨江刨花板生產線5萬立方米，2005年預計年可增加營業收入15000萬元。 
    此外，吉林森工還計劃建設江蘇豐縣10萬立方米、河北永清10萬立方米的二期工程，刨花板新產能的擴張將成為公司未來利潤的主要增長點。同時，以德國、西班牙等歐洲國家為主的海外市場實木復合地板的出口形勢看好，通過改造現有閑置廠房，吉林森工今年已新增50萬平方米實木地板的產能，預計到“十一五”期間實木復合地板銷量將達800－1000萬平方米，未來出口將成為地板業務的主要盈利點之一。